储能及逆变器半年报梳理：业绩验证需求预期差，开启低位修复

储能及逆变器板块近期启动修复，核心是国内外需求持续超预期，产业链出货上修，上游供需紧张加剧下涨价意愿增强，带动板块需求、盈利预期抬升。

市场在国内需求上可能存在较大预期差，集成厂业绩已开始逐步兑现。

上半年行业透视：136号文带来行业重塑

136号文取消强制配储，市场需求预期大幅下修，但2025年1-7月国内储能中标202GWh，同比增长146%，独立储能商业模式的跑通已推动需求高增，现货价差/频次较高，或有容量/辅助服务收益的多个省份独立储能IRR可达6%-10%以上，预计2026年更多省份改善带动需求持续增长。

经济性测算方面，当弃光率达到5.8%时，光伏电站配备储能具有更强经济性，新能源配储的调用率和经济性正在提升。当电站EPC成本1.05元/Wh,峰谷差价0.6元/kwh时，IRR达6.67%，经济性逐步显现，再加上变电站接入为稀缺资源。驱动招中标旺盛，截至目前国内新增招标218.54GWh，其中EPC106.71GWh，储能系统111.83GWh，同比增长125.37%。

从近期的实地调研来看：

山东：市场化程度最高、经济性好。100MW/200MWh电站，每年峰谷加价套利收益可达2000万元，较2023年时已翻倍，业主愿意在容量租赁模式不再延续后，继续投建新项目。

蒙西：配储比例仍不足、电价提升有空间配储27.5%×2h的情况下，风光限电率仍然高达20%-30%。现货峰谷价差可达7-8毛/kWh，上网平均电价仅2毛3，因此若配置更多储能，有望明显提升平均上网电价，潜力充足。

河北：容量电价将逐步到位，冀南电网大储参与套利平均每日充放可达1.5次;南网调频需求较大，收益水平较高。

2025上半年度，全球储能电芯出货规模240.21GWh，同比增长106.1%，行业集中度继续维持高位，CR10达91.2%。2025上半年度，全球储能电芯总出货量Top5企业为宁德时代、海辰储能、亿纬锂能、中创新航、比亚迪。

上半年全球储能系统出货总量约160-180GWh。阳光电源、比亚迪、中车株洲所位列三甲，Tesla、海博思创、远景能源、Fluence、电工时代、新源智储、金风零碳依次进入前十。

上半年全球储能系统出货排名

新能源发电设备行业内各公司营收增速差异明显，阳光电源在2025年上半年营收增速较为突出，一季度达到50.92%，二季度为33.09%，虽然环比增速有所回落，但整体仍处于较高水平。

上能电气和锦浪科技也保持了正增长，并且锦浪科技2025年上半年营收增速呈上升态势。盛弘股份二季度出现了8.87%的负增长，固德威一季度增速高达67.13%后在二季度降至9.01%，德业股份2025年上半年营收增速逐渐放缓，昱能科技则在2025年上半年大部分时间处于负增长状态。

总体而言，行业内公司营收增速分化明显，竞争格局复杂多变。此外，上半年逆变器出口数据持续攀升，月度出口同比增速增加，逆变器出口量稳步增加。

逆变器&储能公司收入增速对比

资料来源：国金证券研究所

行业内公司受到光伏行业价格竞争与经营环境波动影响，导致公司整体产品毛利率下降，但锦浪科技毛利率从一季度的21.5%大幅提升至二季度的38.1%，主因储能业务占比提升及产品结构优化。

随着一季度以来国家对于光伏行业内卷局面的治理，以及碳中和目标和发展可持续能源的战略目标，光伏行业仍具有巨大发展空间，由于光伏行业的高技术密集度带来的高技术进入壁垒，使得逆变器市场毛利率保持波动向上趋势。

逆变器&储能公司综合毛利率对比

各公司逆变器业务毛利率对比

二季度各公司存货合计426亿元，相较一季度存货有所下降，环比下降1%。从各公司存货周转天数来看，大部分公司存货周转天数在二季度持续环比改善，主要得益于新能源行业持续高速发展，带动行业需求高速增长，且行业结构周期性决定年初第一季度市场较为低迷，导致第二季度去库存趋势更为明显。

小结

储能是解决电力供需时空矛盾的利器，当前储能最重要的下游应用场景之一是光伏配储，以提升可再生能源消纳能力。按实际的应用场景看，储能分为户储、工商储、大储，三类场景储能所实现的功能有所差异。

碳中和背景下，电化学储能前景广阔。

预计未来五到十年，电化学储能将呈现出“锂系技术主导、钠离子技术加速突破、长时储能逐步崛起”的技术发展格局。

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